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9月15日晚，時(shí)隔兩年，人民幣對(duì)美元匯率在離岸市場(chǎng)再次“破7”，同時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元匯率也破“7”在即。這是自2020年8月以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率首次跌破7.0的重要支撐位。 01 為什么人民幣破7？ 今年3月下旬，人民幣對(duì)美元匯率開(kāi)啟一波下行。 人民幣匯率一路走低主要是因?yàn)槊绹?guó)加碼貨幣政策調(diào)整。今年以來(lái)，為了抗通脹，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)4次加息，第5次即將落地，未來(lái)還會(huì)持續(xù)加碼。 在美元持續(xù)走強(qiáng)的背景下，SDR(特別提款權(quán))籃子里其他儲(chǔ)備貨幣對(duì)美元都大幅度貶值，但和其他非美元貨幣相比，人民幣貶值相對(duì)較小，而且人民幣對(duì)其他非美元貨幣都在升值，所以人民幣并沒(méi)有出現(xiàn)全面貶值。 雖然近期人民幣兌美元較快貶值，且短期猶存貶值壓力。但專家一致認(rèn)為，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行正常，跨境資金流動(dòng)有序，受美國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)可控。中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，加上人民銀行仍有充足的穩(wěn)匯率政策工具，匯率問(wèn)題不會(huì)掣肘貨幣政策調(diào)控。在短期內(nèi)，雙向波動(dòng)應(yīng)該是一種常態(tài)。長(zhǎng)期來(lái)看，世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。 02 人民幣貶值，對(duì)房地產(chǎn)影響在哪里？ 從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)與匯率水平大體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。對(duì)于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資信心的減弱，一定程度使得資金外溢，使得資產(chǎn)價(jià)值下降，匯率水平提高。反過(guò)來(lái)講，人民幣對(duì)美元匯率如果持續(xù)貶值，也會(huì)導(dǎo)致一定程度的資本外流，從而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格形成挑戰(zhàn)。 另一方面，美元升值將會(huì)加速“收割”國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)。 人民幣貶值意味著房企美元債將要換更多的錢，目前國(guó)內(nèi)房企美元債大多發(fā)行于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)高峰時(shí)期的2012-2018年之間。 2011年前后，由于境外貨幣政策寬松，人民幣匯率單邊升值。國(guó)內(nèi)企業(yè)開(kāi)始加速發(fā)行美元債，而當(dāng)時(shí)發(fā)行美元債時(shí)人民幣兌美元匯率基本處于6.2-6.5之間。但隨著美聯(lián)儲(chǔ)今年進(jìn)入加息通道以來(lái)，人民幣加速貶值，加上國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)雪上加霜。 如果以6.9左右的匯率換算，當(dāng)年人民幣高位時(shí)所發(fā)行的美元債，如今償還需要額外增加6%-12%的成本。按融資10億美元計(jì)算，相當(dāng)于要比發(fā)行債券時(shí)多增加6000-12000萬(wàn)美元的成本，折算下來(lái)的也相當(dāng)于要多付出4.2-8.3億人民幣。 而根據(jù)同花順(300033)數(shù)據(jù)顯示，從債務(wù)規(guī)模來(lái)看，今年10月也將是房企們的償債高峰期，規(guī)模近千億，且未來(lái)數(shù)月，仍是美元償債的高峰期。 03 保地產(chǎn)還是保匯率？ 若只是單純的從房?jī)r(jià)和匯率的角度出發(fā)，如果要保房?jī)r(jià)，貨幣政策就不能收緊，反而還要不斷放水，但這勢(shì)必對(duì)人民幣帶來(lái)貶值壓力，匯率破7就不令人意外。同樣，如果要保匯率，地產(chǎn)就必然要持續(xù)承壓。 但是從整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)及資產(chǎn)價(jià)值來(lái)看，地產(chǎn)是匯率“勝負(fù)手”，企穩(wěn)反彈的地產(chǎn)一方面有助于遏制美元上行的勢(shì)頭，另一方面能夠降低人民幣匯率的風(fēng)險(xiǎn)屬性，充分發(fā)揮資產(chǎn)分散化優(yōu)勢(shì)吸引資本流入。相反如果地產(chǎn)銷售和居民端貸款不能明顯改善，人民幣未來(lái)一段時(shí)間將持續(xù)貶值。 因此，在本輪周期中，保地產(chǎn)就意味著保匯率。 04 破“7”之后，人民幣走向何方？ 中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，在強(qiáng)美元的大背景下，人民幣匯率是否破“7”這一關(guān)鍵點(diǎn)位已經(jīng)沒(méi)有那么重要，應(yīng)理性看待國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變下匯率的波動(dòng)。 他指出，中國(guó)央行可用于穩(wěn)定匯率的政策工具較為豐富，包括但不限于啟動(dòng)逆周期因子、調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等。其中，逆周期因子將直接作用于人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)模型，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，該工具對(duì)于應(yīng)對(duì)人民幣持續(xù)的單邊貶值行情非常有效。 05 結(jié)語(yǔ) 不過(guò)，從各位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)看來(lái)，人民幣匯率指數(shù)總體仍將保持穩(wěn)定，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，接下來(lái)美元還可能保持階段性強(qiáng)勢(shì)，人民幣兌美元可能仍存在一定貶值壓力。不過(guò)，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭增強(qiáng)，加上我國(guó)國(guó)際收支狀況有望保持順差局面，人民幣貶值預(yù)期很難有效聚集，短期“破7”并非意味著人民幣匯價(jià)將出現(xiàn)新一輪大幅下行過(guò)程。 從房地產(chǎn)的角度來(lái)看，如果在“金九銀十”傳統(tǒng)地產(chǎn)銷售黃金期，地產(chǎn)企業(yè)企穩(wěn)反彈趨勢(shì)明顯，將對(duì)人民幣匯率提供一個(gè)堅(jiān)強(qiáng)支撐。
