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3-5月份的PMI都在榮枯分水嶺之下，6月份重新回到之上，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，因此從PMI的角度預(yù)計(jì)，三季度經(jīng)濟(jì)會(huì)繼續(xù)復(fù)蘇。但與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，其連鎖反應(yīng)也十分值得警惕。 筆者在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)上表示，整體上看，上半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)比較明顯的下滑，經(jīng)濟(jì)勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，GDP增速0.4%。在疫情管控措施比較嚴(yán)格的情況下，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)實(shí)屬不易。在4月份經(jīng)濟(jì)比較低迷時(shí)，很多影響因素都是暫時(shí)的，長(zhǎng)期來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)速度仍然保持4%以上。一旦疫情得到有效控制，疫情管控措施做出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)就會(huì)逐步復(fù)蘇。 過去幾年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型充分體現(xiàn)出消費(fèi)的重要性：消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)超過投資和出口，成為三駕馬車中最重要的一個(gè)引擎。上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額整體還是表現(xiàn)不佳，出現(xiàn)了微負(fù)增長(zhǎng)。下半年需要出現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇，最好能夠回升至10%以上，這樣下半年經(jīng)濟(jì)才有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)。 在疫情防控不斷放松后，消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)在未來兩個(gè)季度出現(xiàn)復(fù)蘇是可預(yù)期的。但這也是一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：奧密克戎的傳播性較強(qiáng)，控制起來比較難，部分地方存在再次出現(xiàn)疫情反復(fù)，管控措施再加碼，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)再次回落的風(fēng)險(xiǎn)。 房地產(chǎn)投資跌幅擴(kuò)大，連鎖反應(yīng)值得警惕 上半年數(shù)據(jù)顯示，固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)下滑，其中房地產(chǎn)投資下滑最為明顯，并且跌幅逐漸擴(kuò)大。近期的一些爛尾樓、集體停貸的事件，是房地產(chǎn)整體去杠桿、資金鏈出現(xiàn)斷裂風(fēng)險(xiǎn)的一種集中體現(xiàn)。雖然部分樓盤出現(xiàn)集體斷貸占銀行按揭貸款的比例微乎其微，但它反映出很多問題，其連鎖反應(yīng)和蝴蝶效應(yīng)尤為警惕：未來會(huì)不會(huì)有更多的樓盤、更多的業(yè)主看到集體斷貸的可能性后也加入到該行列，以此促進(jìn)保交樓以及開發(fā)商加快建樓的速度。 值得注意的是，去年恒大等大型地產(chǎn)商已經(jīng)出現(xiàn)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)，今年許多大地產(chǎn)商又出現(xiàn)了債券評(píng)級(jí)下調(diào)，甚至債券價(jià)格暴跌的情況，這些都反映出資本方對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)在去杠桿過程中出現(xiàn)資金鏈斷裂、甚至破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。 今年上半年很多地方取消了限購(gòu)限貸，甚至出現(xiàn)了一些購(gòu)房送戶口，購(gòu)房減免購(gòu)置稅等鼓勵(lì)措施，但收效甚微。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下調(diào)再想啟動(dòng)，需要更大的力度來刺激，采取更多的措施來放寬對(duì)消費(fèi)的限制。 過去五年對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)行資金鏈上的嚴(yán)格控制，很多房企無法發(fā)股票融資，被強(qiáng)制去杠桿，導(dǎo)致其在過度加杠桿后資金面非常脆弱，一旦房地產(chǎn)銷售放緩，很快就面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，形成惡性循環(huán)。加上出現(xiàn)爛尾樓事件后，新的購(gòu)房者在買房時(shí)會(huì)更加謹(jǐn)慎，新房銷售可能會(huì)進(jìn)一步下降，這將進(jìn)一步加大房地產(chǎn)公司回收資金的難度，加重其資金鏈的危機(jī)。 此外，三年疫情導(dǎo)致多數(shù)人收入下降，人們對(duì)于買房的信心和能力大受影響，即使部分地方放開了房地產(chǎn)的限購(gòu)限貸，也只有部分富人階層有能力買房，中低收入人群買房的能力仍然有限。 不過房地產(chǎn)行業(yè)目前還沒有形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，并且由于按揭的首付比例偏高，只要房?jī)r(jià)不下跌，就不會(huì)出現(xiàn)大面積斷供的現(xiàn)象，也不會(huì)出現(xiàn)類似2008年美國(guó)的次貸危機(jī)?，F(xiàn)在來看，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的問題主要在于房企資金鏈斷裂，并沒有擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)，所以只要采取措施來保交樓，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，這些問題就都能化解。 如何解決房地產(chǎn)政策矯枉過正問題？ 首先，保障房企正常開發(fā)貸的需求。房地產(chǎn)行業(yè)本身就是依靠杠桿發(fā)展的行業(yè)，所以在去杠桿過程中要注意不能一刀切，對(duì)于正常的開發(fā)貸需求和沒有觸碰到“三條紅線”的房企提供正常的貸款支持。 其次，滿足購(gòu)房者按揭貸款需求。無論是首套房還是改善性住房，在“房住不炒”的政策下要給予滿足。實(shí)際上，按揭貸款對(duì)銀行來說是最優(yōu)質(zhì)的貸款，壞賬率是最低的，銀行也十分積極地發(fā)放按揭貸款，因此未來滿足購(gòu)房者正常按揭貸款的需求還是要落實(shí)。 再次，加大政府投資力度，刺激民間投資。加快地方專項(xiàng)債權(quán)的發(fā)行，提高基建投資非常重要?，F(xiàn)在民間投資明顯不足，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)體企業(yè)對(duì)未來的信心不足，所以擴(kuò)大再生產(chǎn)的沖動(dòng)不強(qiáng)。此時(shí)政府投資一定程度上可以彌補(bǔ)民間投資的不足，通過加快傳統(tǒng)基建，比如修路建橋等基礎(chǔ)公共設(shè)施；以及新基建，比如加快信息高速公路，新能源中的充電樁，以及5G基站、大數(shù)據(jù)中心、人工智能等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的基建投資，既能夠穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本盤，又能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 未來發(fā)展三個(gè)著力點(diǎn)：大消費(fèi)、新能源和科技 在疫情管控能夠嚴(yán)格落實(shí)的情況下，減少一些不必要的限制消費(fèi)的環(huán)節(jié)，讓消費(fèi)能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)起來?，F(xiàn)在的問題在于很多地方強(qiáng)制加碼，對(duì)外來人員強(qiáng)制隔離，甚至對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)來的人員也采取隔離，阻礙了人員流動(dòng)，使正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到很大影響。應(yīng)該在符合疫情防控情況下放開消費(fèi)，不隨意關(guān)停消費(fèi)場(chǎng)所，不層層加碼，嚴(yán)格貫徹中央以及國(guó)家衛(wèi)健委統(tǒng)一政策，不歧視外來人員或者隨便隔離外來人員，人員流動(dòng)起來，消費(fèi)自然也就起來了。 上半年汽車消費(fèi)整體出現(xiàn)比較明顯的下降，但新能源汽車卻繼續(xù)高歌猛進(jìn)，上半年出現(xiàn)了翻倍的銷量增長(zhǎng)。新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車的速度正在加快，中國(guó)新能源汽車的滲透率從2021年的15%提高到2022年上半年的25%。雖然新能源汽車銷量突破1000萬輛，但其在中國(guó)整體汽車保有量占比不到3%，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆? 大力發(fā)展新能源汽車不僅給資本市場(chǎng)帶來很多投資機(jī)會(huì)，也是中國(guó)汽車行業(yè)彎道超車的巨大機(jī)遇，同時(shí)還能夠幫助中國(guó)擺脫對(duì)于進(jìn)口石油的依賴。如今國(guó)際油價(jià)高企，將來一旦出現(xiàn)國(guó)際關(guān)系緊張局勢(shì)加劇，石油進(jìn)口有可能就不會(huì)那么順暢。如果能把我們的汽車的一半換成新能源，我們就掌握了主動(dòng)權(quán)。此外，我們可以通過光伏發(fā)電、風(fēng)電、核電、水電、火電等保障電力供應(yīng)，這場(chǎng)能源革命未來發(fā)展空間巨大。因此，大力發(fā)展清潔能源是政策重要的著力點(diǎn)。 另外，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整治已經(jīng)取得階段性成效，國(guó)家表態(tài)繼續(xù)支持民營(yíng)企業(yè)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。未來還是要發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用，同時(shí)對(duì)于“卡脖子”的一些科技領(lǐng)域進(jìn)行攻關(guān)，加大科研投入，大力支持芯片半導(dǎo)體等行業(yè)，擺脫對(duì)于美國(guó)芯片進(jìn)口的依賴。
