摘要
√航天軟件為以自主軟件產(chǎn)品、信息技術(shù)服務(wù)和信息系統(tǒng)集成作為主營(yíng)業(yè)務(wù)，致力于為中國(guó)航天提供軟件和信息化服務(wù)，積極踐行發(fā)展民族軟件產(chǎn)業(yè)使命。目前航天軟件于2023年5月24日正式在上交所科創(chuàng)板上市。
√航天軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)在整體市場(chǎng)占有率較低，部分主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于集中，但其研發(fā)能力強(qiáng)，掌握核心技術(shù)，在航天以及黨政軍領(lǐng)域積累了豐富的客戶資源，具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。
√航天軟件營(yíng)業(yè)收入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，但相比于可比上市公司差距較大。航天軟件的毛利率水平相比可比公司均值較低。
作者 | 李蕙汝
編審 | 李昕
排版 | 陳雅麗
導(dǎo)語(yǔ)
一、公司概況
（一）公司介紹
（二）股東結(jié)構(gòu)：實(shí)控人為國(guó)資委
（三）募集資金用途
二、財(cái)務(wù)狀況
（一）營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升
（二）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不斷變化
（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定
（四）研發(fā)投入比發(fā)生猛降
（五）重要客戶
（六）行業(yè)參與者情況
三、科技戰(zhàn)略與定位
（一）發(fā)展民族軟件，支撐航天強(qiáng)國(guó)建設(shè)
（二）聚力攻堅(jiān)突破核心技術(shù)，深耕自主研發(fā)軟件產(chǎn)品
（三）積極實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化推廣，多領(lǐng)域發(fā)展
四、產(chǎn)品與業(yè)務(wù)
（一）自主軟件產(chǎn)品
1.基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品
2.工業(yè)軟件
（二）信息技術(shù)服務(wù)
1.審計(jì)信息化服務(wù)
2.商密網(wǎng)云服務(wù)
3.信息化運(yùn)維服務(wù)
（三）信息系統(tǒng)集成
五、機(jī)遇與挑戰(zhàn)
（一）機(jī)遇
1.行業(yè)發(fā)展迅速，前景廣闊
2.政策推動(dòng)國(guó)產(chǎn)企業(yè)發(fā)展，致力提高產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化
3.技術(shù)層面處于水平，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力
（二）挑戰(zhàn)
1.市場(chǎng)占有率競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分主營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)于集中
2.審計(jì)信息化相關(guān)業(yè)務(wù)未來(lái)無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)
3.工業(yè)軟件及商密網(wǎng)云服務(wù)對(duì)控股股東存在依賴
一、公司概況
（一）公司介紹
北京神舟航天軟件技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：航天軟件，688562.SH），成立于2000年12月12日。2022年6月2日，公司正式向上交所科創(chuàng)板提交IPO申請(qǐng)。2023年5月24日，公司于上交所科創(chuàng)板正式上市，發(fā)行股份1億股，募集資金總額為12.68億元，發(fā)行當(dāng)天收盤價(jià)28.6元/股，上市首日上漲125.55%。
在支撐航天信息化建設(shè)的過(guò)程中，公司構(gòu)建了自主軟件產(chǎn)品、信息技術(shù)服務(wù)和信息系統(tǒng)集成三大主營(yíng)業(yè)務(wù)，具備完整的軟件和信息化服務(wù)能力，是我國(guó)航天及黨政軍領(lǐng)域的軟件和信息化服務(wù)重要企業(yè)。公司是全國(guó)早參與信創(chuàng)項(xiàng)目技術(shù)攻關(guān)的信息化廠商之一，屬于信創(chuàng)工程領(lǐng)域的國(guó)家隊(duì)。
根據(jù)招股書，截至2023年5月17日，公司共獨(dú)立或牽頭承擔(dān)了18項(xiàng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)和核心技術(shù)相關(guān)的國(guó)家重大科技專項(xiàng)，共擁有發(fā)明專利64項(xiàng)、重要的計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)723項(xiàng)，曾三次獲得國(guó)防科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎(jiǎng)。公司是中國(guó)載人航天攸關(guān)軟件聯(lián)合技術(shù)中心、中國(guó)載人航天工程軟件工程和數(shù)字化技術(shù)發(fā)展與管理中心、中國(guó)信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新工作委員會(huì)批理事單位及會(huì)員單位之一，公司也是信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新工作委員會(huì)認(rèn)定的國(guó)家信創(chuàng)電子公文項(xiàng)目批備選總集成單位、國(guó)家信創(chuàng)聯(lián)合攻關(guān)十大骨干企業(yè)和國(guó)家信創(chuàng)十大集成商，是我國(guó)航天及黨政軍領(lǐng)域的軟件和信息化服務(wù)之一。
（二）股東結(jié)構(gòu)：實(shí)控人為國(guó)資委
根據(jù)招股書，截至2023年5月25日，中國(guó)航天軟件集團(tuán)有限公司持股30.33%，并分別通過(guò)航天投資、航天電子、上海航天、火箭研究院等8位股東間接控制發(fā)行人1.96%股份，合計(jì)控制航天軟件32.29%股份，為公司的大股東。需要說(shuō)明的是，公司的實(shí)際控制人為國(guó)資委，其持有航天科技集團(tuán)的股份。
表1：公司占比不少于5%的股東列表
數(shù)據(jù)來(lái)源：企查查、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
（三）募集資金用途
航天軟件將本次發(fā)行的募集資金計(jì)劃投入產(chǎn)品研制協(xié)同軟件研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目1.8億元，神通數(shù)據(jù)庫(kù)系列產(chǎn)品研發(fā)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目1.52億元，航天產(chǎn)品多學(xué)科協(xié)同設(shè)計(jì)仿真（CAE）平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目4079萬(wàn)元，ASP+平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目1.11億元以及綜合服務(wù)能力建設(shè)項(xiàng)目6739萬(wàn)元。同時(shí)航天軟件將面向國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃支持的“面向協(xié)同創(chuàng)新的集團(tuán)企業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)資源集成共享平臺(tái)技術(shù)研究與應(yīng)用”“供應(yīng)鏈驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)協(xié)同制造集成平臺(tái)研發(fā)”“固體發(fā)動(dòng)機(jī)與彈體智能生產(chǎn)線構(gòu)建關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用”等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)，積極進(jìn)行新產(chǎn)品線的拓展。
表2：公司募集資金明細(xì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
二、財(cái)務(wù)狀況
（一）營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步上升
2020年至2022年，航天軟件營(yíng)業(yè)收入分別為9.5億元、15.02億元、18.95億元；歸母公司凈利潤(rùn)分別為-2429萬(wàn)元、4498.04萬(wàn)元、5983.65萬(wàn)元。2023年季度，航天軟件營(yíng)業(yè)收入達(dá)3.3億元，歸母公司凈利潤(rùn)達(dá)-60.87萬(wàn)元。
公司2021年?duì)I業(yè)收入大幅增長(zhǎng)得益于審計(jì)信息化服務(wù)進(jìn)入項(xiàng)目驗(yàn)收期和商密網(wǎng)云數(shù)據(jù)中心投入使用，2022年航天軟件的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要系驗(yàn)收的主要工業(yè)軟件項(xiàng)目和信息系統(tǒng)集成項(xiàng)目增加較多。而2021年歸母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的顯著增高主要是主要系2022年公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助有所減少及2021年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)基數(shù)較小所致。
航天軟件的營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母公司凈利潤(rùn)于2021年扭虧為盈，雖然2023年季度為負(fù)數(shù)，但航天軟件營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)季節(jié)性特征，下半年確認(rèn)收入比例較高，而各項(xiàng)費(fèi)用在年內(nèi)相對(duì)均勻地發(fā)生。根據(jù)招股書，截至2023年5月17日，公司在手訂單充裕，預(yù)期各類業(yè)務(wù)未來(lái)均可持續(xù)增長(zhǎng)。
圖1：2020年-2022年公司營(yíng)業(yè)收入以及歸母公司凈利潤(rùn)
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、Wind
（二）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例不斷變化
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是自主軟件產(chǎn)品、信息技術(shù)服務(wù)以及信息系統(tǒng)集成。2020年至2022年，航天軟件主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別占據(jù)其營(yíng)業(yè)收入99.77%、99.85%和99.9%。
在三大主營(yíng)業(yè)務(wù)中，信息系統(tǒng)集成一直是航天軟件的主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入的主要構(gòu)成。2020年、2021年、2022年信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入占比分別為70.68%、48.77%、53.72%，保持超50%的比例。信息技術(shù)服務(wù)主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入占比從2020年的9.19%增加至2022年31.37%，也變成了支撐航天軟件持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)收入項(xiàng)目，而軟件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的創(chuàng)收一直只占據(jù)航天軟件收入的一小部分，其2020年至2022年主營(yíng)營(yíng)業(yè)收入占比分別為20.14%、13.34%、14.91%。
根據(jù)招股書，雖然各主營(yíng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)收占比近年變化較大，但各主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)。
圖2：2020年-2022年公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
（三）綜合毛利率保持穩(wěn)定
航天軟件2020年至2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)分別為1.79億元、2.78億元以及3.6億元，總體保持穩(wěn)步上升。2020年至2022年，航天軟件的毛利率分別為19%、18.62%、19.11%，近年來(lái)保持穩(wěn)定，沒(méi)有較大波動(dòng)。而其各主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率變化相對(duì)較大。
根據(jù)招股說(shuō)明書，2022年自主軟件產(chǎn)品毛利率從55.73%下滑至45.78%，主要系2022年完成的基礎(chǔ)軟件部分重大項(xiàng)目遷移和適配環(huán)節(jié)發(fā)生的成本較高以及工業(yè)軟件的“資產(chǎn)管理系統(tǒng)”項(xiàng)目及“設(shè)計(jì)協(xié)同平臺(tái)項(xiàng)目”合同金額較大，且交付周期較短、所需投入資源要素的強(qiáng)度較高所致。2020年至2022年信息技術(shù)服務(wù)毛利率分別為27.13%、16.45%、23.68%，2021年金審工程三期于完成驗(yàn)收，該項(xiàng)目投入力度較大，是造成信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)的主要原因。信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率從10.02%下降至8.92%，主要系2022年開(kāi)展了較多戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，由此公司報(bào)價(jià)會(huì)偏低。
圖3：公司毛利率以及業(yè)務(wù)毛利率
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
自主軟件產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)率在2020年達(dá)到53.62%，而其后毛利貢獻(xiàn)率比例逐年下降，2022年達(dá)到35.85%，但仍然是航天軟件毛利的主要來(lái)源，主要原因是自主軟件產(chǎn)品中的基礎(chǔ)軟件標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，前期研發(fā)投入已經(jīng)全部費(fèi)用化，只剩下一些銷售成本，因此對(duì)自主軟件產(chǎn)品的毛利貢獻(xiàn)極大。而3年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比的信息系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)率始終，分別占比33.18%、26.34%、25.15%。
圖4：公司各主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
（四）研發(fā)投入比降幅較大
2020年航天軟件研發(fā)投入占比為20.5%，顯著高于可比上市公司平均水平，主要系神舟通用“核高基基礎(chǔ)軟件集群平臺(tái)研制應(yīng)用”項(xiàng)目在2020年投入較大所致。2021年及2022年研發(fā)費(fèi)用比例降低，2021年達(dá)到7.75%，2022年達(dá)到7.5%，主要原因是營(yíng)業(yè)收入大幅度提高，攤薄了研發(fā)費(fèi)用。
根據(jù)招股書，2020年至2022年，航天軟件研發(fā)費(fèi)用中的職工薪酬占比分別為41.93%、72.9%、74.26%。航天軟件在不斷提高對(duì)研發(fā)人員的投入。截至2022年12月31日，公司共有研發(fā)人員298人，占員工總數(shù)的比例為22.34%，研發(fā)人員中本科及以上學(xué)歷達(dá)到93.36%。
2020至2022年，公司研發(fā)費(fèi)用來(lái)源于政府補(bǔ)助資金的占比分別為46.56%、16.35%和18.85%。航天軟件研發(fā)費(fèi)用對(duì)政府補(bǔ)助存在一定的依賴性。
圖5：公司研發(fā)投入情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書、數(shù)字化講習(xí)所、零壹智庫(kù)
（五）重要客戶：集中在政企
航天軟件的主要客戶集中在政府部門、國(guó)有企業(yè)、事業(yè)單位領(lǐng)域。根據(jù)招股說(shuō)明書，2020年到2022年，公司向前五大客戶的銷售占比分別為44.18%、55.67%和36.07%，其中向大客戶的銷售占比分別為28.04%、22.64
