揚州比亞迪電動叉車3米門架

江蘇比亞迪電動叉車總代理：158 5280 5975 朱經(jīng)理

一季度收入平穩(wěn)增長，毛利率水平持續(xù)提升。一季度，公司毛利率為22.31%，同比提升1.68pct；凈利率為8.49%，同比下降1.06pct；銷售/管理/研發(fā)費用率分別為5.11%/3%/6.18%，同比提升1.19/0.75/1.39pct；財務(wù)費用率為-1.33%，同比下降1.26pct。公司毛利率水平持續(xù)提升，費用率提升導(dǎo)致凈利率水平有所降低。一季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為1.62 億元，同比下降51.34%。

海外收入占比接近40%，全球化布局逐步完善。2024 年，公司海外收入為69.28億元，同比增長13.33%，海外收入占比提升至39.99%；海外業(yè)務(wù)毛利率為26.2%，同比提升2pct，較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率高4.95pct；公司實現(xiàn)整機出口12.64萬臺，同比增長34.08%，增速顯著高于行業(yè)。公司產(chǎn)品暢銷全球180 多個國家和地區(qū)，實現(xiàn)在34 個海外國家和地區(qū)市場占有率。公司深入推進“1+N+X”的國際化營銷體系建設(shè)，大洋洲中心、歐洲總部、歐洲研發(fā)中心、南美中心接續(xù)開業(yè)，海外渠道布局不斷完善。

電動叉車占比持續(xù)提升，智能物流領(lǐng)域快速拓展。2024 年，內(nèi)燃叉車跌幅超過10%，尤其是國內(nèi)市場，跌幅達到13.16%；電動乘駕式倉儲車和電動步行式倉儲車漲幅均超過20%，國內(nèi)市場漲幅均超過15%，出口漲幅均超過27%。

電動叉車占比已經(jīng)達到73.61%，平衡重式叉車中電動化比例突破35.40%，鋰電池叉車占電動叉車比重達47.43%。公司布局了工業(yè)車輛整機、零部件、后市場、智能物流等四大業(yè)務(wù)板塊；公司進一步延伸智能物流產(chǎn)業(yè)鏈，投資并購宇鋒智能，實現(xiàn)智能物流產(chǎn)業(yè)園開園；公司智能物流產(chǎn)品目前已覆蓋叉車式、移載式、牽引式以及非標(biāo)定制化AGV 等產(chǎn)品。

投資建議：電動化和國際化持續(xù)推進，公司毛利率水平不斷提升。我們預(yù)計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為14.55/16.77/19.31 億元，對應(yīng)PE 分別為9.65/8.37/7.27 倍。維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：制造業(yè)投資增速不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場競爭加劇，原材料價格大幅波動等。

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