1982年，年廣久靠炒賣“傻子瓜子”賺了100萬，由此成功擠入中國(guó)改革開放初期早的百萬富翁之列，同時(shí)成就了一個(gè)響當(dāng)當(dāng)?shù)男袠I(yè)——徽派“炒貨”。然而“資本家復(fù)辟”的謬論卻讓其背上了投機(jī)倒把的罪名，三次入獄。

當(dāng)時(shí)改革開放的口號(hào)剛剛響起，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的余溫未散，對(duì)年廣久的三次點(diǎn)評(píng)，被視為了改革開放的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。1992年在南巡講話中，第三次提到年廣久：”許多人不舒服，說年廣久賺了一百萬，主張動(dòng)他……我說不能動(dòng)，一動(dòng)人們就會(huì)說政策變了，影響改革的全局?！?/p>

這次“南方談話”再次壯大人們的膽子，也堅(jiān)定了當(dāng)時(shí)證券市場(chǎng)建立的信心和決心。人們不僅學(xué)會(huì)了炒瓜子，還學(xué)會(huì)了炒期貨。

1990年，鄭州期貨交易所成立，期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了群魔亂舞，大整頓，但到現(xiàn)在一直非議不斷，投機(jī)炒作造成的慘痛故事層出不窮。

還記得2009年甲流肆虐，坊間流傳“大蒜防甲流”，蒜價(jià)一度上天漲超百倍，貴過雞蛋豬肉仍供不應(yīng)求，參與大蒜期貨的人，虧得傾家蕩產(chǎn)的更多。除了蒜你狠，還有姜你軍、豆你玩、糖高宗……這些興起的流行語，無不映照了人們對(duì)期貨市場(chǎng)的調(diào)侃與畏懼。

近年，金融期貨市場(chǎng)逐漸放寬，越來越多的人參與股指期貨交易，也頻頻有人發(fā)出質(zhì)疑的聲音，期貨放大了風(fēng)險(xiǎn)，期貨就是。真的是這樣嗎?

01 解決的問題

02 期貨的本質(zhì)

03 給非議正名

04 群魔亂舞

05 重返上海灘

01 墊

我國(guó)是傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)大國(guó)，13億人中有9億是農(nóng)民，但很多人都選擇了背井離鄉(xiāng)進(jìn)城務(wù)工。采菊東籬下，悠然見南山，為什么不在家老老實(shí)實(shí)當(dāng)農(nóng)民呢？原因只有一個(gè)：中國(guó)大多數(shù)農(nóng)民的生活十分辛苦，在古代飽受剝削，在現(xiàn)代仍難逃天災(zāi)，靠種田無法過上向往的生活。

山東壽光是的“中國(guó)蔬菜之鄉(xiāng)”，農(nóng)業(yè)是壽光的驕傲。2018年8月，暴雨突然連日襲來，歷年罕見，上游泄洪瞬間淹沒了壽光菜地，也痛擊了種地為生的農(nóng)民。網(wǎng)傳一段視頻中，一位男子站在自己的大棚里，在沒過小腿的水中一邊哭喊“我的老天呀，你這是要我的命?。　币贿吥弥ㄋ@絕望地捶著水。

災(zāi)后，葉菜價(jià)格大幅上漲，有的高達(dá)25%，香菜翻了幾番，那么，其他地區(qū)的農(nóng)民因減產(chǎn)而受益了嗎？并沒有。

有一種說法叫“豐收悖論”，就是指農(nóng)作物如果去年漲價(jià)，那么第二年就會(huì)有很多農(nóng)民增產(chǎn)，但收獲時(shí)才發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)飽和了，結(jié)果并沒有賺到錢；隔一年由于前年虧損或天災(zāi)，種植作物減少，市場(chǎng)空缺價(jià)格上漲，但由于農(nóng)民沒有種植，還是沒賺到錢，因此陷入豐產(chǎn)不增收的怪圈現(xiàn)象。

美國(guó)農(nóng)民也曾深受災(zāi)害來臨時(shí)手足無措、對(duì)未來預(yù)期不定的困擾，他們是怎么解決這個(gè)問題的呢？

2012年，美國(guó)遭受50年不遇的“閃電大旱”，短期造成災(zāi)難性后果在以往要經(jīng)幾個(gè)月。草區(qū)嚴(yán)重干燥，一些州立警察和消防隊(duì)甚至進(jìn)入戒備狀態(tài)，嚴(yán)防有人吸煙或亂扔煙頭引起火災(zāi)。當(dāng)年，美國(guó)玉米產(chǎn)量顯著低于預(yù)期水平，但農(nóng)民收入不僅沒有降低，反而顯著提高。這是為什么？

克利夫蘭是美國(guó)中西部俄亥俄州的城市，從市區(qū)開往郊區(qū)，即使車內(nèi)打到?jīng)隹斓目照{(diào)，都趕不走當(dāng)時(shí)全天都在40度以上的高溫和暴曬天氣。沿途到處可見已經(jīng)干枯死掉的大片草地，還有因?yàn)闃O度缺水而奄奄一息的玉米地。

往年1英畝地，可以收割大約140個(gè)玉米棒，這次旱災(zāi)下，卻連10個(gè)都收不到。8月，美國(guó)受旱災(zāi)影響的面積占國(guó)土面積的達(dá)78%。

這一年，美國(guó)玉米產(chǎn)量降低了13.4%，但是，美國(guó)農(nóng)民玉米年實(shí)際收入?yún)s相對(duì)年初預(yù)期收入高出18%-20%。如下圖第二行紅線所示；在考慮保險(xiǎn)支付96億美元的情況下，增幅更高，達(dá)31.2%-33.5%。

資料來源：《美國(guó)農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)和農(nóng)產(chǎn)品期貨對(duì)農(nóng)民收入的保障作用》

而這背后為農(nóng)民辛勤勞動(dòng)鋪上墊的，是美國(guó)完善的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)體系和期貨市場(chǎng)的成熟運(yùn)轉(zhuǎn)。

2012年，美國(guó)玉米保險(xiǎn)面積為8100萬英畝，占美國(guó)玉米種植總面積85%，當(dāng)農(nóng)民玉米實(shí)際收入低于保障金額時(shí)，比如災(zāi)害地區(qū)，那么保險(xiǎn)公司將賠償一定的差額；另一方面，美國(guó)農(nóng)民通過合作社廣泛地參與了期貨市場(chǎng)：

如在向運(yùn)轉(zhuǎn)站出售產(chǎn)品后，再通過合作社在期貨市場(chǎng)買入玉米期貨，如果農(nóng)產(chǎn)品未來價(jià)格上漲，也能通過期貨市場(chǎng)獲得農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲得好處；又或者在收貨前先與合作社簽訂遠(yuǎn)期供貨合同，鎖定利潤(rùn)，然后合作社則同時(shí)在期貨市場(chǎng)為該合同做出賣出保值。

所以，雖然遭受了連年不遇的嚴(yán)重旱災(zāi)，但是通過期貨套期保值加上保險(xiǎn)制度，提前鎖定了玉米價(jià)格，大幅減小了產(chǎn)量變化導(dǎo)致農(nóng)民收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)年6月，美國(guó)玉米價(jià)格從5.5美元/蒲式耳上漲到8月8.3美元，正是因?yàn)槊绹?guó)農(nóng)業(yè)合作社通過期貨鎖定了價(jià)格。同時(shí)，參與期貨市場(chǎng)也降低了作物保險(xiǎn)的賠付金額，降低了農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)系統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)成本和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2012年，美國(guó)直接和間接利用期貨市場(chǎng)套期保值的農(nóng)民占比80%，而在2008年，中國(guó)僅有不到1%的農(nóng)民通過各種方式了解期貨信息。

2018年美國(guó)農(nóng)民不到總?cè)丝诘?%，平均收入（約11.3萬美元）卻是中國(guó)農(nóng)民的近50倍。政府的補(bǔ)貼，更多的市場(chǎng)參與者，農(nóng)村合作社、企業(yè)政府以及期貨工具，都在某種程度上控制了市場(chǎng)、承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)農(nóng)民不再是看天吃飯、朝不保夕。

02 期貨的本質(zhì)

芝加哥地處美國(guó)五大湖區(qū)，地勢(shì)平坦土壤肥沃，是糧食種植的風(fēng)水寶地，但芝加哥的冬天寒冷又漫長(zhǎng)，糧食生產(chǎn)及價(jià)格極易受影響而波動(dòng)。由此，一些商人們開始在交通干道邊上建立糧食倉(cāng)庫(kù)，以緩解季節(jié)性供需矛盾。但這也提高了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橐坏┦召?gòu)價(jià)高于來年出售價(jià)，必會(huì)虧本。

于是，精明的商人們又想出了一個(gè)絕妙的辦法，他們嘗試在購(gòu)入糧食后，立即與糧食商簽訂第二年春季的供貨合同，事先確定銷售數(shù)量和價(jià)格。這樣，無論幾個(gè)月后糧食價(jià)格怎么漲落，都能氣定神閑。這個(gè)合同就是遠(yuǎn)期交易合同，期貨合約的V1版。

1848年，貫穿密西西比河水系和五大湖的運(yùn)河修通，芝加哥條鐵路干線鋪筑完成，谷物遠(yuǎn)期交易不斷發(fā)展，芝加哥從一個(gè)寥寥小鎮(zhèn)逐漸到人頭攢動(dòng)。

也是在這一年，83位具有開拓精神的農(nóng)產(chǎn)品交易商，在芝加哥南水街一家面粉店成立了芝加哥商會(huì)。這就是未來全球的風(fēng)險(xiǎn)管理和期貨交易所——芝加哥期貨交易所（CBOT）的前身。

1851年，CBOT引進(jìn)了遠(yuǎn)期交易。不過，遠(yuǎn)期交易方式有一種致命的缺點(diǎn)：交易都是私下協(xié)議，完全靠雙方信譽(yù)達(dá)成。因此，如果實(shí)際發(fā)生了變化對(duì)一方不利，如產(chǎn)品劣質(zhì)、市場(chǎng)價(jià)變化等，那么撕毀合約就變成了常事。

為了提高履約率，標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約在芝加哥交易所誕生了，它統(tǒng)一了交易商品的數(shù)量、質(zhì)量、交割時(shí)間地點(diǎn)等，方便了轉(zhuǎn)讓以及投機(jī)商的介入。所謂“井水不生魚，枯樹不開花”，期貨投機(jī)者一定程度上提供了市場(chǎng)流動(dòng)性，并承擔(dān)了交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)。保證金制度也應(yīng)運(yùn)而生，這也大大遏制了毀約事件發(fā)生。

有了制約違約者的武器，交易者不再被暴漲暴跌所困擾，芝加哥交易所不斷發(fā)展，交易從農(nóng)產(chǎn)品擴(kuò)展到大宗商品。

期貨交易所獨(dú)特的商業(yè)貿(mào)易職能，幾乎締造了芝加哥這座城市的發(fā)展和建設(shè)。1848年到1890年，芝加哥市人口從2萬人猛增到110萬人；83位創(chuàng)始人中，后來有6位都成為了芝加哥市長(zhǎng)。

1930年，交易所搬進(jìn)了位于拉薩勒街南端、當(dāng)時(shí)全城的45層大廈中，房頂有一尊近10米高的谷物女神克瑞斯像，守護(hù)著芝加哥城也從此成為芝加哥的標(biāo)志。

期貨，賦予了資本規(guī)避時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)的全新力量，為現(xiàn)貨商品經(jīng)營(yíng)鎖定成本或收益，它的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，其實(shí)仔細(xì)想想，在我們生活中的應(yīng)用十分廣泛。

舉個(gè)栗子，你提前一個(gè)月預(yù)定了春節(jié)出游的機(jī)票，就是將未來價(jià)格鎖定在你能接受的范圍內(nèi)；再比如，你看上了十萬塊的愛馬仕預(yù)售款包，一個(gè)月后上架，你害怕漲價(jià)就交了2000定金（保證金），到貨后不管價(jià)格怎么變，你都能按現(xiàn)在的價(jià)格入手；那么，你支付的定金便相當(dāng)于買入了一個(gè)愛馬仕包的期貨合約。

一個(gè)月后，即使包包價(jià)格暴漲，你仍可以按原價(jià)買走包包，進(jìn)行“實(shí)物交割”；如果你不想買了，就不拿包，按現(xiàn)價(jià)將這個(gè)愛馬仕包“期貨合約”賣給別人；也許你只是個(gè)投機(jī)客，本來就不想買包，交定金后等包包價(jià)格上漲后，就讓店員按價(jià)格幫你賣掉，支付少量定金不交全款，后賺取差價(jià)。

當(dāng)然，如果到期包包不僅沒漲價(jià)，反而在打折，但你還是只能按原價(jià)買，或者只能折價(jià)將定金（期貨合約）轉(zhuǎn)手他人，這就是期貨的風(fēng)險(xiǎn)。也是期貨的杠桿效應(yīng)，撓癢了很多人的心，撬動(dòng)了很多人的暴富夢(mèng)，給期貨惹上了非議。

03 給非議正名

期貨的運(yùn)用遠(yuǎn)不局限于上述所說的實(shí)物資產(chǎn)，而拓寬這片金寶地的人，是二戰(zhàn)逃難來到芝加哥的波蘭人，利奧梅拉梅德。

法學(xué)博士畢業(yè)的他，被隔壁期貨交易濃厚的氛圍所吸引，毅然離開體面的律師行業(yè)轉(zhuǎn)做交易員，當(dāng)時(shí)這在他家人看來這無異于為徒。但梅拉梅德卻沉浸在每的交易歷險(xiǎn)中，并在1969年，成為了芝加哥商業(yè)交易所（CME）的主席。

20世紀(jì)60年代末，美國(guó)占世界黃金儲(chǔ)備的份額從二戰(zhàn)后高峰時(shí)的75%，萎縮到了 30%以下。美國(guó)赤字驚人地增長(zhǎng)，美元的國(guó)際貨幣地位動(dòng)搖，布雷頓森林體系開始無法維持；1967年，1英鎊從能兌換2.8美元到只能兌換2.4美元。

英鎊貶值美元升值，國(guó)際貨幣波動(dòng)加大。憑借敏銳的直覺和對(duì)市場(chǎng)的了解，膽識(shí)過人的梅拉梅德開始盤算：建立一個(gè)金融期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì)來了。

1971年8月15日，一則爆炸性新聞，使梅拉梅德的想法更加走近現(xiàn)實(shí)。尼克松宣布：美國(guó)將不再遵守用外國(guó)持有的美元兌換黃金的承諾（此前美國(guó)以1盎司黃金35美元的固定價(jià)格，向需要黃金的國(guó)家出售黃金）。

這是一個(gè)好得不能再好的消息，它對(duì)金融期貨的推出起了關(guān)鍵的推動(dòng)作用——未來美元的價(jià)值將不再只取決于政府，而將更多地決定于其他世界主要貨幣的相對(duì)價(jià)值；隨后主要工業(yè)國(guó)家又做出了一個(gè)決定：將此前允許貨幣上下波動(dòng)2%的規(guī)定提高到4.5%。這大大增加了金融期貨在價(jià)格升降舞臺(tái)中表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

不再猶豫，同年12月20日，梅拉梅德正式向世界宣布建立外匯期貨市場(chǎng)的計(jì)劃。之后隨著國(guó)際貨幣市場(chǎng)的正式運(yùn)行，幾百年以農(nóng)產(chǎn)品為主的期貨掀開了新的一頁。三年后，美國(guó)個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC成立，管理期貨和