▍本次國慶期間環(huán)保限產(chǎn)影響幾何？限產(chǎn)預期發(fā)酵階段縮短，對鋼價的提振影響有限。

今年的國慶期間環(huán)保限產(chǎn)與前面兩次限產(chǎn)的區(qū)別在于限產(chǎn)方案發(fā)布較晚， “2+26”城市限產(chǎn)方案密集披露期距離開始實施限產(chǎn)僅提前了2-3天。關(guān)注限產(chǎn)前1個半月維度的價格變動，并未像過去一樣出現(xiàn)明顯的提升，而是跟隨產(chǎn)業(yè)邏輯運行。

▍復盤常態(tài)化限產(chǎn)：時間長影響大，但限產(chǎn)力度逐年減弱。

與短期事件性停產(chǎn)不同，以采暖季限產(chǎn)為代表的常態(tài)化限產(chǎn)持續(xù)時間更長，對行業(yè)供給的影響效果深遠，從而會使得采暖季供需格局出現(xiàn)階段性的缺口。但從2017年的“一刀切”到2018年對不同企業(yè)分梯隊限產(chǎn)，再到今年可能不再安排大規(guī)模錯峰生產(chǎn)，限產(chǎn)力度逐年減弱的趨勢，預計今年采暖季環(huán)保限產(chǎn)的力度邊際弱化。

▍后續(xù)鋼價如何演繹？需求節(jié)奏是主導價格的核心，10月中旬前仍有較強支撐。

在電爐利潤沒有明顯恢復之前，鋼材產(chǎn)量難有快速上升的動力。從需求端來看，本周螺紋需求創(chuàng)下9月份新高，繼續(xù)證明了旺季需求的較強韌性，預計國慶之后還會有兩周左右時間的需求高峰，屆時庫存有望化解到去年和前年的水平。另一方面，考慮到目前華東電爐仍徘徊在盈虧平衡線附近，鋼價如果繼續(xù)下探，華東電爐又會出現(xiàn)大面積減產(chǎn)。因此考慮到10月中上旬的高峰需求和當前電爐成本線的支撐，我們認為10月中旬前鋼價現(xiàn)貨仍有較強支撐。但隨著中旬以后需求逐漸步入淡季，在地產(chǎn)大周期基本見頂?shù)内厔菹?，鋼價的壓力將逐漸呈現(xiàn)出來。

▍風險因素：

限產(chǎn)政策落實不達預期；基建與地產(chǎn)投資增速不達預期。

▍投資策略：

國慶環(huán)保限產(chǎn)的情緒發(fā)酵已過，難以對價格和供需格局帶來進一步影響，后續(xù)關(guān)注核心仍然要回到行業(yè)本身，需求的節(jié)奏將是主導價格的核心。